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漫游宝/途鸽等四家出境WIFI公司研究

日期:2020-05-23 12:41

  本文旨在对漫游宝,途鸽,环球漫游,吉客猫4家公司的情况进行分析。分析将基于“行业->公司”的行文思路进行。由于4家公司几乎没有披露财务信息,故本文将不谈及估值层面问题。真正决定一笔买卖是否该成交,还应在“行业->公司”后面加上“价格”才更加合理。

  1. 行业分析

  漫游宝,途鸽,环球漫游,吉客猫4家公司同属出境WIFI租赁与销售公司。公司的分析必须建立在行业的认知上。因此在分析4家公司前,需先了解出境WIFI行业。内容包括:

  1、行业当前情况

  2、行业的天花板

  3、行业需求增速

  1.1 行业当前情况

  2016年实际出境人次约为0.51亿,出境WIFI渗透率仅为20%,需求处于爆发阶段。

  1.1.1 出境人次

  据统计局的数据,2010年我国出境游还在0.57亿人次,到了16年预计达到1.34亿人次,年复合增长17%,体量看起来庞大。但拆分各个目的地人数的时候会发现,其中六成以上的人次是去往港澳的,前去探亲的、当水客的大有人在。还原后,实际16 年实际出境游人次为0.51亿人次,占总人口仅3.6%,仍处于较低水平。

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    1.1.2 出境WIFI渗透率

  在2013年之前,出境WiFi市场可以忽略不计,2014年市场的渗透率约为1%-2%,2015年渗透率约为10%,2016年预计渗透率为20%。

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    1.2行业天花板

  出境人次天花板为3.19亿(当前0.51亿),出境WIFI渗透率天花板为40%(当前20%)。对比当前,至少每年有1.17亿个的潜在出境WIFI需求,若简单以150元租赁费用计算,对应潜在市场份额至少175亿元。

  1.2.1 出境人次天花板

  16年中国出国游人次为0.51亿人次,占总人口的比例为3%左右,中国大量居民还处于首次出国旅游阶段。以美国为例,16年预计出境人次占人口比例为23%。若以此为蓝本,按照13.85亿人口折算,中国至少还有10倍的成长空间,对应出境人次天花板为3.19亿。

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    1.2.2出境WIFI渗透率天花板

  考虑到出境游一般为同行人数均值应该在2人(情侣)到5人(三代人)之间,以40%为渗透率天花板可以认为是一个合理值(携程预估),中国当前还有1倍的渗透率增长空间。

  1.3行业需求增速

  未来2年出境WIFI渗透率增速将主导需求增速,增速预计可达50%。2年后出境人次增速将主导需求增速,保持在10%左右。

  1.3.1 出境人次增速

  出境人次大多由中产阶级承载,随着全球连接成本降低,国际旅游便利性提高,在前几年,出境人次在中产阶级人口红利的推动下迎来了爆发性增长,中产阶级大多在此阶段完成了首次出境游。15到16年中产阶级人口红利逐渐减弱,出境人次增速放缓。

  2016年出境人次增速为5%,未来出境人次增速主要由中产阶级增加与存量中产阶级单年出境次数增加两方面影响,后续增速预计将稳定在10%左右。

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    1.3.2 出境WIFI渗透率增速

  与出境人次增速不同,有着刚性需求和明显天花板的出境WIFI的渗透率,其增速将快而短暂的。根据携程的预测,预计将在2019年达到天花板(35%-40%)之间,近2年年均增速可达到50%。

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    1.3.3 需求走势预判

  当前:2016年实际出境人次0.51亿,出境WIFI渗透率为20%,出境WIFI数约为0.1亿

  2016-2018:预计出境WIFI数将由0.1亿增长到0.25亿,年复合增长率58%

  2018以后:预计将随着出境人次稳步增长,年复合增长率为10%

  2035年左右:行业达到瓶颈,需求停止增长。

  综上,未来两年年将是该行业的公司抢占份额的绝佳时机

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    2. 公司比较

  优秀公司与平庸公司之差在于其有宽广的护城河。常见的护城河包括品牌认知(贵州茅台(1328.20 -2.77%,诊股)之于普通白酒公司),转换成本(ADOBE之于普通数字媒体公司),网络效应(VISA之于普通信用卡公司),资源优势(长江电力(16.77 -1.47%,诊股)之于普通水电公司)等。